Долги Украины все больше напоминают финансовую пирамиду

Правительство Украины намерено реструктуризировать свой внутренний долг. Начать планируют с отсрочки платежей по облигациям внутреннего займа (ОВГЗ), держателем которых является Нацбанк. Для этого Минфин уже провел переговоры с руководством НБУ, в результате которых выплаты по долгам будут растянуты на срок до 30 лет, а процент по ним будет привязан к инфляции. Но если проблемы с гривневым долгом можно решить с помощью печатного станка, то с внешними кредиторами ситуация на порядок сложнее.

Выплатить нереалистично

Механизм кредитования внутри страны достаточно прост. Несколько раз в месяц Минфин проводит размещение ОВГЗ, продавая долговые обязательства государства за гривны. Вырученные деньги чаще всего идут на финансирование дефицита государственного бюджета, а через установленное время счастливые обладатели ОВГЗ получают назад свои деньги с прибылью. Проценты по долгам Киев выплачивал за счет новых заимствований, что напоминает классический принцип финансовой пирамиды. Как обычно бывает в таких случаях, до определенного момента все шло хорошо, пока размер долга не стал запредельным, а доверие к должнику минимальным.

По состоянию на 21 февраля объем гособлигаций, находящихся в обращении, достиг 674,49 млрд. грн. ($25 млрд), что составляет около 90% доходов украинского государственного бюджета. Последний раз 22 февраля Минфин разместил четыре вида ОВГЗ на общую сумму 1,47 млрд. грн., но продать получилось только на два вида из них на 0,27 млрд. грн. и 0,44 млрд. грн. под 14,3% и 15,2% соответственно. Судя по всему, долг достиг своего потолка и чем дальше, тем Киеву будет сложнее получить новые займы.

Но есть кредитор, который всегда приходит на выручку в критические моменты. Это «независимый» Нацбанк, который только за последние три года выкупил долговых обязательств Минфина на 222 млрд. грн. К 21 февраля НБУ сосредоточил в своих руках 56,6% всех находящихся в обращении ОВГЗ на общую сумму 382 млрд. грн. ($14,15 млрд). Не секрет, что деньги на поддержку штанов банально печатают, именно эмиссия во многом стала причиной высокой инфляции 2014-2015 гг. Теперь, когда подошел срок погашения ОВГЗ, платить по счетам Киеву оказалось нечем. «Если в следующем году 80 млрд. грн. нужно Минфину выплатить НБУ, то это - нереалистично», - трезво оценила положение глава НБУ Валерия Гонтарева.

Выход нашли. Выплаты растянут на 30 лет, а годовой процент по долгам привяжут к фактическим показателям инфляции. То есть «теперь эту громадную сумму отсрочат, а в значительной мере простят», комментирует ситуацию бывший первый вице-премьер Украины Сергей Арбузов. Операцию назвали сложным словом «репрофайлинг» и пристыдили тех, кто называет это надуванием очередного финансового пузыря. «Мы не считаем, что это скрытая эмиссия. Мы считаем, что это наши шаги к макроэкономической стабильности», - подчеркнула В. Гонтарева.

Главный банкир страны также объяснила, что привязка процентов по ОВГЗ к инфляции нужна для того, «чтобы каждое решение, по соцстандартам и другим вещам, принималось сообща, учитывая все риски для ценовой стабильности». Проще говоря, взамен на отсрочку выплат по гособлигациям НБУ хочет иметь право «вето» на повышение социальных стандартов. Например, В. Гонтарева категорически против роста минимальной зарплаты. Кроме того, «нельзя делать то, что мы видели в конце 2015 и 2016 годов. Большие возмещения НДС, двойные пенсии», - считает глава НБУ.

Снова в долг

В том, что Нацбанк согласится реструктуризировать долги Минфина, нет никаких сомнений. Направить «освободившиеся за счет репрофайлинга» деньги на строительство дорог решили еще до начала переговоров между заемщиком и кредитором. Соответствующий механизм финансирования предусмотрительно прописан в прошлогоднем законе о госбюджете, принятом 21 декабря. Загвоздка в том, что если вопрос по внутренним займам можно легко переложить на будущие поколения, то разобраться с внешними кредиторами будет не так просто.

Источник: minfin.com.ua

Общая картина с украинскими кредитами выглядит совсем не радужно. За прошлый год совокупный государственный и гарантированный государством долг Украины вырос на 357,58 млрд. грн. ($5,47 млрд.) и составил 1,93 трлн. грн. ($70,97 млрд.). Это эквивалентно 2,5 годовым бюджетам страны, или 82% ее ВВП. Только на обслуживание госдолга в 2016-м Киев потратил 95,8 млрд. грн., что на 11,3 млрд. грн. больше, чем годом ранее.

В этом году Украина должна начать гасить тело кредита МВФ, выданного в 2014 году, а также начать выплачивать проценты по реструктуризированным в 2015 году еврооблигациям. В общей сложности только на эти две цели Киеву придется найти около $3 млрд. А в целом, по подсчетам МВФ, в ближайшие годы Украина ежегодно должна будет выплачивать внешним кредиторам $4-$9 млрд.

1 марта стало известно, что Украина подписала обновленный меморандум с Международным валютным фондом с целью получения транша в размере $1 млрд. Однако Совет директоров фонда пока не выносил на рассмотрение украинский вопрос.

Гасить пожар планируют традиционным способом. В 2017-м Украина хочет одолжить еще 175 млрд. грн., в том числе 71 млрд. грн. ($2,6 млрд.) из-за рубежа. Вопрос только кто их даст? Деньги можно было бы перезанять у МВФ, но перспектива дальнейшего сотрудничества с фондом выглядит туманно, 7 февраля министр финансов Александр Данилюк заявил: «Мы планируем в этом году выйти на внешние рынки заимствований». Речь идет о размещении новых еврооблигаций, которые Киев после дефолта 2015 года выпускал только под госгарантии США. И вот сейчас Минфин готов отправиться в самостоятельное плавание.

«Для меня это сигнал того, что согласны вешать на страну дополнительные долги. Просто увеличивать долговую нагрузку, но при этом не особо двигаться по пути реформ», - считает исполнительный директор Международного фонда Блейзера Олег Устенко. Он подчеркивает, что, судя по нынешним кредитным рейтингам, стоимость денег для Украины будет колебаться в диапазоне 7-9%. Это вдвое выше, чем у МВФ. К тому же в тот момент, когда Минфин протестирует внешние рынки заимствований, программу кредитования от МВФ можно считать официально закрытой.

Сильная позиция?

Свою лепту в тяжелое положение украинских финансов внесла национализация «ПриватБанка». Кроме прямого наращивания госдолга у Киева возникли проблемы с еврооблигациями банка на общую сумму $595 млн. Фонд гарантирования вкладов физических лиц (ФГВФЛ) просто-напросто списал все долги «ПриватБанка» иностранным фондам, а взамен дал им долю в капитале компании. Теперь пять частных финансовых фондов (американские, швейцарские, британские), которым принадлежат «списанные» еврооблигации, объединились в специальный комитет для защиты своих интересов в суде. И хотя А. Данилюк считает, что все прошло «в полном соответствии с законом», вряд ли британская Фемида сочтет нормальным принудительную замену облигаций на акции.

Дамокловым мечом висит над Киевом и нерешенная проблема дефолта по еврооблигациям 2013 года на $3 млрд. 19 января Высокий суд Лондона закончил рассмотрение дела, вынесение вердикта ожидают в апреле. Негативное решение по иску РФ подорвет и без того потрепанную репутацию Киева, которому придется рассчитываться с кредиторами исключительно за счет внутренних ресурсов. Но, как и в случае с еврооблигациями «ПриватБанка», руководство страны не теряет оптимизма. «Я думаю, это будет положительное решение. Мы доверяем британскому суду», - считает президент Украины Петр Порошенко. Аналогичного мнения придерживается и глава Минфина. «Я уверен, что из-за того, что у нас сильная позиция, – это будет решение в нашу пользу», - уверен А. Данилюк.

Источник: minfin.com.ua

Фактически же шансы на проигрыш у Киева очень высокие. Бумаги были выпущены по всем требования британского законодательства, свободно обращались на бирже, более того, новая власть даже платила по ним проценты. Тем не менее ожидать, что Украина вернет $3 млрд., не приходится. Как сообщил А. Данилюк, в случае негативного решения будет подана апелляция, которая затянется на годы, к тому же нет действенного механизма, как взыскать эти деньги у должника. Тем более если валюты у него физически нет. О тестировании рынка внешних заимствований можно будет точно забыть. Вряд ли кто-то из частных иностранных фондов горит желанием давать в долг деньги, которые потом будут признаны «взяткой Порошенко».